在全球貨代行業(yè)競爭日益激烈的大背景下，A&A 發(fā)布的全球貨代 25 強(qiáng)榜單備受關(guān)注。其中，丹麥的 Scan Global Logistics（SGL）近期發(fā)布了 2025 年第二季度財(cái)報(bào)，展現(xiàn)出業(yè)務(wù)持續(xù)增長但關(guān)鍵目標(biāo)面臨壓力的復(fù)雜局面。

從全球貨代 25 強(qiáng)榜單來看，SGL 以 24.78 億美元的物流總收入、55 萬 TEU 的海運(yùn)量和 20 萬噸的空運(yùn)量位列第 19 名。與榜單頭部企業(yè)如位居第一、物流總收入達(dá) 302.83 億美元的瑞士 Kuehne + Nagel，以及排名第二、物流總收入 335.42 億美元的德國 DHL Supply Chain & Global Forwarding 相比，SGL 在規(guī)模上存在明顯差距，但仍在全球貨代市場中占據(jù)重要一席之地。

一、2025 年 Q2 及上半年財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)

2025 年第二季度，SGL 交出了一份喜憂參半的財(cái)務(wù)答卷。收入方面，Q2 收入達(dá)到 6.22 億歐元，同比增長 17%；上半年收入更是實(shí)現(xiàn) 24% 的增長，增至 12.63 億歐元，增長勢頭較為強(qiáng)勁。毛利同樣表現(xiàn)不俗，Q2 毛利 1.43 億歐元，同比增長 17%，上半年毛利增長 16%。

然而，利潤端卻面臨一定壓力。剔除特殊項(xiàng)目前，Q2 EBITDA 為 5100 萬歐元，同比增長 8%，上半年該指標(biāo)為 9400 萬歐元，同比增長 13%，雖有增長，但增速不及收入和毛利。更值得關(guān)注的是，Q2 凈利潤為 - 3000 萬歐元，上半年凈利潤 - 5400 萬歐元，均處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度較去年同期有所擴(kuò)大。

現(xiàn)金流方面，企業(yè)也面臨挑戰(zhàn)。Q2 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為 - 1000 萬歐元，上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流 - 800 萬歐元；Q2 自由現(xiàn)金流 - 1.23 億歐元，上半年自由現(xiàn)金流 - 1.28 億歐元，現(xiàn)金流的緊張狀況對企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金的保障提出了考驗(yàn)。

財(cái)務(wù)比率上，Q2 毛利率為 23.0%，與去年同期基本持平，上半年毛利率 21.8%，同比略有下降。Q2 EBITDA 利潤率 8.2%，與去年同期持平，上半年該比率 7.4%，同比下降 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。尤其關(guān)鍵的是，上半年轉(zhuǎn)化率（毛利與 EBITDA 的比率）為 34.2%，較 2024 年上半年低 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，而行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)如 DSV（收購德國 Schenker 后成為全球最大貨代集團(tuán)），2024 年底轉(zhuǎn)換率已達(dá) 37.5%，且計(jì)劃 2026 年超過 45%，SGL 在成本管理和運(yùn)營效率上與頭部企業(yè)的差距顯而易見。

二、各業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營亮點(diǎn)與挑戰(zhàn)

（一）空運(yùn)業(yè)務(wù)：增長穩(wěn)健，受外部政策擾動(dòng)

2025 年 Q2，SGL 空運(yùn)量達(dá) 51,936 噸，同比增長 15%，環(huán)比 Q1 2025 增長 6%；上半年空運(yùn)量增長 12%，增長態(tài)勢穩(wěn)健。這一增長主要得益于 2024 年 6 月收購意大利 Foppiani 所帶來的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，同時(shí) EMEA（歐洲、中東及非洲）和亞洲市場活動(dòng)增加也推動(dòng)了有機(jī)增長。

在客戶發(fā)展方面，新客戶的加入以及現(xiàn)有客戶活動(dòng)的增加，加之在 EMEA 區(qū)域銷售策略的有效實(shí)施，為空運(yùn)業(yè)務(wù)注入了活力。此外，市場對更靈活的空運(yùn)物流解決方案需求持續(xù)增長，也為 SGL 空運(yùn)業(yè)務(wù)提供了發(fā)展機(jī)遇。

不過，空運(yùn)業(yè)務(wù)也面臨諸多挑戰(zhàn)。美國潛在關(guān)稅及 90 天暫停政策促使客戶提前發(fā)貨、增加庫存，導(dǎo)致市場需求波動(dòng)較大；同時(shí)，運(yùn)輸模式在海運(yùn)與空運(yùn)之間頻繁切換，進(jìn)一步加劇了市場的不穩(wěn)定性。而且，在高競爭的市場環(huán)境中，空運(yùn)業(yè)務(wù)的利潤率未能達(dá)到理想水平。

（二）海運(yùn)業(yè)務(wù)：增長強(qiáng)勁，市場波動(dòng)成隱憂

SGL 海運(yùn)業(yè)務(wù)在 2025 年 Q2 表現(xiàn)尤為亮眼，海運(yùn)量達(dá) 169,634 TEU，同比增長 38%，環(huán)比 Q1 2025 增長 7%，上半年海運(yùn)量同樣實(shí)現(xiàn) 38% 的高增長。這一出色成績主要得益于 2024 年對巴西 Blu Logistics（主要為海運(yùn)業(yè)務(wù)）的收購，同時(shí) EMEA 和亞洲地區(qū)保持的單個(gè)位數(shù)有機(jī)增長也起到了推動(dòng)作用。

從市場動(dòng)態(tài)來看，亞洲和北美部分航線受關(guān)稅不確定性影響，出現(xiàn)了短期高容量業(yè)務(wù)，但市場普遍認(rèn)為這種高容量態(tài)勢不可持續(xù)。Q2 市場波動(dòng)十分明顯，海運(yùn)費(fèi)率下降后，客戶紛紛轉(zhuǎn)向空運(yùn)，而在 Q2 末又重新轉(zhuǎn)回海運(yùn)，這種頻繁的切換給業(yè)務(wù)運(yùn)營帶來了一定難度。此外，紅海局勢的持續(xù)擾動(dòng)以及美國關(guān)稅的影響，進(jìn)一步增加了海運(yùn)市場的不穩(wěn)定性。

面對這些挑戰(zhàn)，SGL 展現(xiàn)出了靈活的運(yùn)營能力與企業(yè)家思維，充分利用全球網(wǎng)絡(luò)資源，在保持長期戰(zhàn)略關(guān)注的同時(shí)，確保了在動(dòng)態(tài)市場中能夠快速響應(yīng)客戶需求和市場變化。

（三）道路業(yè)務(wù)：增長乏力，盈利承壓

與空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)的增長態(tài)勢不同，SGL 道路業(yè)務(wù)在 2025 年 Q2 增長乏力，收入僅比 2024 年第二季度增長 5%，而毛利為 1300 萬歐元，同比大幅下降 19%。

從市場情況來看，貨運(yùn)需求低迷導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)下降，預(yù)計(jì) 2025 年剩余時(shí)間運(yùn)輸量增長將持平。北美業(yè)務(wù)受到的沖擊尤為明顯，運(yùn)費(fèi)水平低于市場平均水平。在這樣的市場環(huán)境下，客戶更傾向于利用市場競爭來獲取更優(yōu)惠的價(jià)格，因此，保持客戶留存、維護(hù)市場份額成為 SGL 道路業(yè)務(wù)的重點(diǎn)工作。

2025 年上半年，道路業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣不佳，收入下降 4%，毛利減少 100 萬歐元，扣除特殊項(xiàng)目前的 EBITDA 降至 200 萬歐元，與毛利下降趨勢保持一致，盈利壓力持續(xù)加大。

（四）解決方案業(yè)務(wù)：穩(wěn)中有進(jìn)，競爭挑戰(zhàn)仍存

2025 年 Q2，SGL 解決方案業(yè)務(wù)表現(xiàn)與近期季度持平，在競爭激烈的市場中雖面臨挑戰(zhàn)，但仍實(shí)現(xiàn)了收入和毛利的同比增長，這主要得益于公司實(shí)施的效率提升舉措。

2025 年上半年，解決方案業(yè)務(wù)收入略有增長，但毛利與去年同期持平，扣除特殊項(xiàng)目前的 EBITDA 也與 2024 年同期相同。整體來看，該業(yè)務(wù)板塊保持了相對穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，但在激烈的市場競爭中，要實(shí)現(xiàn)更大突破仍需不斷提升服務(wù)質(zhì)量和競爭力。

三、市場環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)因素

（一）外部市場不確定性加劇

當(dāng)前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊張，美國關(guān)稅上升風(fēng)險(xiǎn)對全球貿(mào)易和客戶需求產(chǎn)生了顯著影響。美國關(guān)稅的不確定性不僅導(dǎo)致客戶提前發(fā)貨，擾亂了正常的市場需求節(jié)奏，還引發(fā)了運(yùn)輸模式在海運(yùn)與空運(yùn)之間的快速切換，給物流企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)劃和運(yùn)營帶來了極大挑戰(zhàn)。

紅海局勢的持續(xù)動(dòng)蕩也成為影響全球物流供應(yīng)鏈的重要因素。紅海作為全球重要的航運(yùn)通道之一，其局勢的不穩(wěn)定導(dǎo)致航運(yùn)路線被迫調(diào)整，增加了運(yùn)輸成本和時(shí)間，同時(shí)也對物流企業(yè)的利潤率造成了壓力。

（二）行業(yè)競爭白熱化

全球貨代行業(yè)整合趨勢不斷加劇，大型物流企業(yè)通過并購等方式不斷擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力，市場競爭日益激烈。這種競爭不僅體現(xiàn)在市場份額的爭奪上，還對企業(yè)的利潤率產(chǎn)生了較大壓力。SGL 在有機(jī)增長方面面臨困難，需要不斷提升服務(wù)能力和運(yùn)營效率，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

此外，運(yùn)費(fèi)動(dòng)態(tài)的快速變化也給企業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。尤其是空運(yùn)業(yè)務(wù)，運(yùn)費(fèi)的頻繁波動(dòng)可能進(jìn)一步影響業(yè)務(wù)的盈利能力和市場穩(wěn)定性，需要企業(yè)具備更強(qiáng)的市場預(yù)判能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力。

四、戰(zhàn)略舉措與未來展望

（一）近期戰(zhàn)略行動(dòng)

為應(yīng)對市場挑戰(zhàn)、優(yōu)化企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，SGL 在 2025 年采取了一系列重要戰(zhàn)略舉措。5 月，公司贖回了 5.39 億歐元高級(jí)有擔(dān)保債券，這一舉措有效優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供了更堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障。

7 月，SGL 在印度開設(shè)了首個(gè)辦事處。印度作為全球增長最快的經(jīng)濟(jì)體之一，擁有巨大的市場潛力。此次在印度布局，是 SGL 進(jìn)一步擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)版圖的重要一步，有助于公司在印度這一快速發(fā)展的市場中獲取重要市場份額，為未來增長注入新動(dòng)力。

在運(yùn)營管理方面，SGL 堅(jiān)持靈活運(yùn)營的策略，快速響應(yīng)客戶需求，同時(shí)始終保持長期戰(zhàn)略方向，確保企業(yè)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中能夠穩(wěn)步前行。

（二）2025 年全年展望

盡管面臨諸多市場挑戰(zhàn)，但 SGL 仍對 2025 年全年發(fā)展保持一定信心，維持了 2025 年剔除特殊項(xiàng)目后的 EBITDA 預(yù)期，指引區(qū)間為 2.15 億歐元–2.35 億歐元。這一預(yù)測基于匯率不變的假設(shè)，并且包含了 ITN 收購所帶來的貢獻(xiàn)。不過，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司在下半年需要至少增加 1.21 億歐元的 EBITDA（增長約 28%），任務(wù)依然艱巨。

從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，上半年空運(yùn)與海運(yùn)量的增長為全年業(yè)務(wù)奠定了一定基礎(chǔ)，但道路業(yè)務(wù)和解決方案業(yè)務(wù)的增長壓力仍需關(guān)注。下半年，公司需要進(jìn)一步挖掘空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)的增長潛力，同時(shí)采取有效措施改善道路業(yè)務(wù)的盈利狀況，提升解決方案業(yè)務(wù)的市場競爭力。

（三）長期發(fā)展目標(biāo)與規(guī)劃

自 2016 年成立以來，SGL 通過積極的并購策略，已收購約 40 家大小公司，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場影響力。公司與主要股東 CVC（私募股權(quán)基金）共同設(shè)定了長期目標(biāo)：計(jì)劃到 2027 年實(shí)現(xiàn)收入翻番，從約 24 億歐元增至至少 50 億歐元。

以 2025 年上半年 12.63 億歐元的收入推算，下半年收入預(yù)估約為 25.26 億歐元，要實(shí)現(xiàn) 2027 年 50 億歐元的收入目標(biāo)，公司仍有一半的差距需要彌補(bǔ)。考慮到當(dāng)前市場環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，SGL 表示將根據(jù)實(shí)際情況持續(xù)調(diào)整戰(zhàn)略，收入目標(biāo)可能延后至 2027 或 2028 年。

此外，SGL 計(jì)劃在 2027 或 2028 年實(shí)現(xiàn)上市，這一計(jì)劃將為現(xiàn)有股東 CVC 提供部分或全部套現(xiàn)機(jī)會(huì)，同時(shí)也將為公司的長期發(fā)展籌集更多資金，提升公司的市場知名度和品牌影響力。

五、總結(jié)

Scan Global Logistics 在 2025 年第二季度及上半年呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)持續(xù)增長的態(tài)勢，空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)成為主要增長引擎，收購策略也為公司發(fā)展提供了有力支撐。然而，公司在利潤端、現(xiàn)金流以及部分業(yè)務(wù)板塊（如道路業(yè)務(wù)）面臨較大壓力，同時(shí)還需應(yīng)對外部市場不確定性加劇和行業(yè)競爭白熱化等挑戰(zhàn)。

在未來發(fā)展中，SGL 通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓展新興市場、堅(jiān)持靈活運(yùn)營等戰(zhàn)略舉措，有望在復(fù)雜的市場環(huán)境中逐步克服困難，向長期發(fā)展目標(biāo)邁進(jìn)。但要實(shí)現(xiàn)收入翻番并成功上市，公司仍需不斷提升運(yùn)營效率、改善盈利狀況，積極應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，在全球貨代市場的競爭中占據(jù)更有利的地位。對于行業(yè)觀察者和投資者而言，SGL 后續(xù)的業(yè)務(wù)整合效果、成本控制能力以及市場拓展進(jìn)展，將是判斷其未來發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素。